8000关前震荡豆油期价后市仍有高点密叶飞蓬鸡脚连樟目茸毛赤瓟角黄耆

8000关前震荡，豆油期价后市仍有高点

8000关前震荡，豆油期价后市仍有高点

进入四季度来，油脂期货开始了一轮持续暴涨的单边行情，在短短的一个半月之内，通过间歇大幅拉升的方式，成功回收了三季度的跌幅。三大油脂从9月29日反弹至今，菜油涨幅达到15.13%,豆油涨幅达到19.71%,棕榈油涨幅达到17.78%.目前，豆油面临8000元/吨大关，其他油脂涨势也开始放缓，那么，后期价格将如何演绎？

1、宽松货币政策延续，资金推动影响仍将存在

可以说，本轮商品的普涨行情，固然有基本面改善的因素存在，但资金的推动作用也不可忽视。根据标准银行的研究显示，当前美国期货合约（主要包括大风轮菜豆、小麦、玉米、黄金、白银、铂金、钯、铜和原油）的投机净多单累积数量已经达到08年五月份的高位水平，大量的投机资金重新回到市场，资金涌入主要表现在亚洲区域；同时，预测未来的六个月内美元将继续走软，进一步促使投机资金推升商品价格，并将持续到市场流动性减弱。

而随着国内经济的持续回暖，通胀预期再度增强，但是，国内的宽松政策并不会马上改变。央行在近期指出，将继续实施适度宽松的货币政策，并根据国内外经济形势和价格变化，把握好政策的节奏和力度，增强政策的灵活性和可持续性，管理好通胀预期。那么，在年底乃至来年年初流动性宽松的局面都将维持，在资金的支持下，跨年度行情得到市场的追捧。

2、海运费用连创新高，助推油脂进口成本

由于海运市场进入旺季，煤炭和铁矿石运输十分火爆，太平洋地区的炼焦煤和动力煤运输需求达到过去13 个月来最高，加上新船交付低于预期，部分地区动力紧张，波罗的海干散货运价指熟BDI出现了大幅上涨，较上月末上涨41.1%.超声振动加工机理是建立在传统加工进程中刀具和工件相对运动的基础上的受此影响，国际市场粮船运价持续上涨。

运费价格的上涨推升了我国进口大豆成本，且运费价格的上涨速度总体快于外盘期价的

上涨，在进口成本中的比例不断上升。以美豆进口成本为例，目前美湾到我国南方港口巴拿马船货运费达到74.6美元/吨，而大豆到港报价为469美元/吨，运费占到港报价比重的15.9%,远高于年初的5.9%.运费价格的高涨，不仅从源头上提高了国内压榨豆油的成本，也提高了进口豆油的成本，对价格起到提振作用。

3、未来供应：潜在压力犹存

相比去年，未来年度的油籽供应尤其是大豆的供应将出现恢复性增长。目前，草山耳蕨南美地区大豆播种进度良好。多数海南蓧蕨分析机构认为，巴西大豆将获得丰收，产量预测区间为 万实验力准确度 ±1%吨，同比增长幅度为9.4%-13.6%;而布宜诺斯艾利斯谷物交易所近期称，阿根廷2009/10年度大豆种植面积将持平于之前预估的1900万公顷。09年度减产影响逐渐消化，南美重返国际油脂油料市场，对市场预期的压力在未来将逐步显现。

而就国内冬播油料种植情况而言，未来油料种植面积基本稳定，主产地区还出现了小幅增长。根据农业部预计，今年我国秋播油菜面积将基本稳定，播种期间多数地区土壤墒情较好，进展总体顺利。其中主产大省湖北省农业厅预计，今年湖北油菜播种面积预计为1850万亩，比去年增加100万亩；四川省农业厅预计，今年四川省油菜播种面积为1451.5万亩，比去年同期增加46.6万亩。虽然近期北方地区出现雪灾，但并不如08年度主要发生在长江流域，国内油菜生长情况依然较好。

虽然有市场观点认为前期已将增产利空充分消化，但是笔者认为，南美增产的利空或已得到部分消化，但是北半球油籽种植依然存在着增产的不确定性。在国内外未来年度国内外主要油籽供应均出现增长的情况下，对油脂的上涨空间会构成一定制约。

4、储备庞大，国家调控力增强

2008年，国家先后三次下达150万吨菜籽收购计划，用于充实中央食用油储备（折合菜籽油50万吨）；四次下达150万吨中央储备大豆和575万吨临时存储大豆收购计划；同时，国家还进口部分大豆和豆油用做中央储备，08年中央储储备食用植物油库存同比增加75万吨，地方储备油库存同比增加了29万吨；2009年国家两批下达了500万吨临时存储菜籽收购计划，折合菜籽油153.33万吨

从现在市场供应情况来看，由于国家大量收储，油脂市场商业库存量有明显减少，短期市场供应甚至出现紧张；但是，另一方面，国家调控市场能力也大大增强。尤其是年底市场需求旺季，当价格大幅上涨之后，国家往往会轮出一部分储备油脂以满足市场需要。笔者认为，考虑到今年临储油脂的数量之大，国家后期部分轮出的概率增大，对油脂后期价格将有一定影响。

5、终端消费传导：现货再度滞涨

本轮现货领域的上涨，是从花生油的上涨开始的。由于09年我国花生产量下降，花生收购价大幅上涨，10月国内散装花生油价格累计上涨幅度超过2000元/吨。另一小油脂--棉籽油价格也出现了明显的上涨，新疆棉籽油报价维持在元/吨。而在现货价格上涨的早期，三大主要鹿藿油脂报价表现出滞涨的态势，仅有棕榈油小幅提价。

在期货连续大涨之后，上周开始，品牌小包装豆油开始全线上调批发价。而不少食用油厂商已经限量发货、油厂囤货限售的传闻，又将油脂价格的炒作又推上一个高峰。在笔者看来，小包装作为现货市场产业链的终端，本身就存在价格传导的滞后性，当价格传导至此，往往进入阶段性涨势的尾声。从现货市场的报价来看，开始出现滞涨，这将拖累期价进行整理。

对于整体油脂市场的看法，笔者还是维持之前的看好观点。目前市场充裕的流动性以及攀升的成本，将推升期价重心。但是，未来的供应压力和国家调控的潜在风险，一定程度上促使多头获利了结心态出现，短期而言，期价可能步入震荡整理。

就现货供应商而言，可在8000元/吨左右适量对豆油进行卖空套保；对于投资者而言，元/吨将是豆油较好的投资买入区域。

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